今天是指数熔断机制暂停实施第一天。截至收盘，沪指涨1.97%，报3186.41点；深成指涨1.2%，报10888.91点；创业板跌0.33%，报2248.99点。

　　盘面上，煤炭、钢铁、券商等板块涨幅居前，国防军工、计算机板块下跌。

四天“熔”掉了6.66万亿

　　在熔断机制仅仅运行的四天中，已有1月4日和1月7日两天被触及熔断，而彼时也伴随了A股的暴跌。

　　1月4日下午，A股大跌连续两次触发熔断并暂停交易，让沪深A股于当日下午的1个小时40分钟内在休市中度过；三天后的1月7日，沪深300指数在开盘仅半小时内，再度两次触及熔断，而实施熔断制度的连续四天以来，上证指数跌幅已累计达11.70%，蒸发了6.66万亿！

　　在业内人士看来，1月4日和7日两天熔断的接连发生，均出现了休盘预期所带来流动性恐慌背后的“磁吸效应”。

什么是“磁吸效应”？

　　《熔断机制及其磁吸效应分析》对磁吸效应定义为：“实行涨跌停和熔断等机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象”，而由于市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力，固称之为“磁吸效应”。

　　“因为熔断后市场将暂停交易，全天的交易时间将出现缩水，这一效应将导致流动性偏好的投资者快速抛出手中的流动性资产。”有分析师指出，“这时候市场的预期变了，为了防止手中的票被熔断锁住，许多投资者将会争先抛盘，进而给市场增加压力。”

　　“关键是这种磁吸效应能够形成范例，之前一次越发生，往后发生的概率也就越高。”前述分析师坦言，“因为大家经历了第一次，就会害怕第二次仓位也被进一步下跌熔断，所以都会抢先卖出。但这种集中抛售又会让熔断自我实现，于是市场陷入了‘纳什均衡’（一种策略组合，使得每个参与人的策略是对其他参与人策略的最优反应。——编者注），这也是市场第二次熔断下跌速度更快的原因。”

真是熔断触发的大跌？

　　答案显然是否定的。熔断机制本身没有问题，像涨跌停板也是一种熔断机制。但其对市场产生的局部加速作用，也反过来可能导致市场在跌（涨）幅接近5%的时候更容易趋近5%跌（涨）幅。

　　业内人士分析，市场的高估值是近期市场下跌的核心原因。此外，减持解禁压力、人民币汇率贬值等因素的综合发酵也一同导致了市场的调整。

熔断是下跌加速器？

　　分析认为，熔断对交易节奏影响更大，在临近熔断时，投资者出于对后续市场流动性的担忧，会加快交易节奏，熔断成为加速器。这个在5％、7％两档熔断之间的交易时间可以看得出来： 1月4日，仅用了5分钟，1月7日更只有1分钟。

熔断制度和涨跌停制度作用重叠？

　　海外实行熔断机制的市场，大多是“T+0”交易且无涨跌停限制。但是A股是“T+1”交易，并且设有涨跌停限制，其本身就是一个不完全自由的证券市场。

　　仅以效果来看，熔断制度和涨跌停制度作用有重叠，且实行了熔断制度后，反而令市场机制无法产生作用减小波动。但从另一个角度来看，熔断制度给了市场各方，特别是监管层反应的时间，对市场传闻引起的大幅波动可能有着积极的作用。

A股的特殊背景与“熔断机制”冲突？

　　A股市场参与者以散户居多，这与国外投资者以机构为主的结构有很大的差别。A股股民高度的投机性与羊群效应造成了市场高度的同步性，在2015年里，市场上演了千股涨停、千股跌停、千股涨停再跌停等各种走势。不过统计显示在熔断机制没有出来之前，市场仍有一定的概率进行自我修复。

　　过去11年里，有103次大盘触发指数熔断机制。统计显示，在触及5%后，42次的收盘行情涨跌幅小于5%，占比约为40%，而剩余61次的收盘涨跌幅超过了5%。这个数据说明，在没有指数熔断机制的情况下，即使沪深300指数盘中触及5%的第一档熔断线，涨跌幅继续扩大的概率也仅为60%，市场自身的运行机制仍有机会平抑指数波动。

暂停“熔断”规避助跌效应

　　对于投资者而言，1月8日市场将再次回到没有熔断机制的时间，面对市场和政策变化更应客观理性分析目前市场局势。

　　从A股本身的交易情况来看，据了解，目前不同类型投资者交易大体平衡，并未出现一边倒净卖出现象，公募基金、保险机构、券商自营、社保基金和企业年金均为净买入。7日，工农中建招五大商业银行代销的偏股型基金净赎回0.82亿元，未出现大额赎回，加之公募基金今日净买入19亿元，表明公募基金尚未出现流动性危机。

暂停“熔断”后大盘怎么走？

　　有分析师认为，暂停熔断机制是重大利好消息，可以有效减低市场由于不理解不熟悉所带来的风险叠加，避免市场的流动性风险，增加市场效率。随着限制上市公司减持的利好政策的出台，随着国家加大稳定市场的力度，我们一起期待市场稳定向好。

　　（本文不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

综合人民日报客户端、中国经济网、央视财经、证监会等

本期编辑：崔鹏、胡程远