今天是新年首月的最后一个交易日，虽然上证综指以大涨超过3%收盘，但对于国内股民来说，一月的资本市场堪称血雨腥风。

从去年12月31日上证综指以3539.18点收盘到1月29日以2737.6点收盘，一个月之内上证综合指数下跌整整800点，跌幅为22.6%，本年一月份成为历史上跌幅最大的一月。之前，2008年1月份，上证综合指数下跌约为16%。一个月之内，股市的总市值蒸发超过十万亿元。

下跌情况

上证综指下跌800点，经历四次千股跌停

2016年1月，堪称A股投资者近几年来遭遇最寒冷的一个月。1月4日是A股施行熔断机制之后的首个交易日，但当天A股沪深300指数连续跌破5%和7%的阈值，股市新年首日交易即被熔断，提前收盘，其中上证综指当天下跌6.86%。个股方面泥沙俱下，A股开年即上演千股跌停的惨剧。

一个月下来，A股几乎就是单边下跌，在大跌次日偶有上涨，但幅度并不大，根本难以扭转局面。这一个月当中，出现过四次千股跌停的局面，分别是1月4日、7日、11日和26日。上证综指也从3539点一路跌破多个整数关口直到29日收盘的2700点左右，而最低点一度跌到2638.3点。

跌幅最惨的一月份，创业板跌幅更大

从月份上讲，抛开1996年12月实行涨跌幅10%限制之前的数据，跌幅最惨的是2008年10月，当时正值全球金融危机导致全球股市暴跌，当月A股大跌24.63%。如果单从一月份来看，之前一月份跌幅最大的是2008年1月份，跌幅为16%左右，今年1月份已经超过2008年1月，成为最惨的一月份。离2008年10月的跌幅也已相当近。

比上证综合指数跌幅更大的还是创业板指数，从去年12月31日收盘的2714.05点，一路下跌至29日收盘的1994.06点左右，跌幅26.5%，成为创业板2009年开板以来跌幅最大的一个月。

持仓投资者人均损失市值约20万

A股的惨跌导致市值的大量蒸发，沪深两市今年开年之时总市值约为58.45万亿元，抛开一些停牌的股票不算，股指超过两成的跌幅蒸发的市值就超过十万亿元。另据统计，截至2015年末，A股持仓投资者数量约5117万，而截至1月22日，持仓投资者的数量已经小幅涨至5137.7万。按照持仓投资者粗略计算，每人平均损失的市值约20万元。

如果按照投资者的总数来算，目前A股开户投资者数量达到10010.13万人，也就是一个亿。粗略算下来，一月份每名投资者平均损失市值约十万元。当然，需要指出的是损失市值可能只是账面损失，并不一定意味着交易已经发生，也就是所谓的浮亏。就如同股市上涨之时，市值的增长有很多是浮盈，如果没有交易兑现，每天都会出现变化。

原因分析

A股跌得这么惨，很多人都想知道原因究竟是什么？目前，市面上比较主流的声音认为原因主要有以下几个方面：

经济下行压力仍比较大

首先，当下我国经济下行压力比较大，很多行业面临产能过剩的问题，不少上市公司就来自于过剩行业，如钢铁煤炭行业。GDP增幅下降的趋势目前并没有得到根本扭转，去年的GDP增幅为6.9%，创下25年来的最低水平。目前，新的增长动能仍在培育之中，但还不能完全抵消传统增长动能下滑所带来的压力。股市是经济的晴雨表，虽然我国股市的波动与宏观经济之间的联系并没有那么紧密，但宏观经济不景气会影响企业盈利，这本身就会给股市带来下行压力。

美元升值、人民币贬值

其次，美国加息预期未减，自去年12月份在金融危机之后首次加息以来，北京时间本周四(1月28日)，在为期两天的货币政策会议结束后美联储未宣布继续加息，但也未排除未来加息的可能。美联储加息会导致美元升值，资本向美国回流，这反过来会触发其它货币的贬值。在这个过程中，人民币就面临贬值压力。2015年人民币对美元即期汇率累计贬值4.67%，今年一月份，人民币仍然出现一定的贬值，从开年1美元兑换6.5人民币左右贬值到6.57左右。而在离岸人民币市场，人民币兑美元的贬值幅度更大，已经跌至1美元兑换6.6到6.7人民币左右。人民币的贬值会导致国内资产出现重估的问题，这对资本市场也是利空。

中小股票估值仍然较高

最后是估值问题，目前沪市主板平均市盈率13.77倍，深市主板平均市盈率为23.61倍，中小企业平均市盈率为50.36倍，创业板平均市盈率为80.7倍。中小板和创业板的市盈率仍然比较高，特别是在宏观经济形势不好、企业盈利下降的情况下，估值还可能进一步上升。

除了这些之外，一些对冲基金、国际炒家如索罗斯等人公开唱空中国，这也会在投资者的心理上造成一定压力，导致一定的国外资金外流。再加上中信银行等暴露出来的票据业务问题，也会有一定的心理影响。而国际油价的持续下跌也给能源类股票带来压力，中国石油和中国石化在A股中属于权重股。

未来走向

一月份的A股大幅下跌引发全球关注，未来怎么走备受瞩目。分析人士认为，尽管惨跌，短期内或许还会有波动，但对未来无需过于悲观。

经济长期向好的基本面未变

虽然中国经济当下正在遭遇一定的困难，但中央高层已经多次表示，中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济韧性好、潜力足、回旋余地大的基本特征没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。这样的论述绝不是空喊的口号，而是建立在坚实的事实之上。因此，尽管短期内存在下行压力，但只要持续释放改革红利，释放内需活力，未来向好是必然的。唱空中国经济没有道理。

至于人民币贬值的问题，李克强总理日前在和国际货币基金组织总裁拉加德通电话时表示，中国不会通过贬值人民币来促进出口，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。

估值方面，虽然中小股票的市盈率比较高，但主板股票的市盈率已经比较低，银行板块的市盈率在5倍左右，两市市值排名第一的中国石油，目前股价在7.4元左右，距离其历史最低收盘价6.64元，已经不远。这也表明，主板股指持续下跌的空间不会大。

监管当局持续发力维稳资本市场

面对股市的大幅波动，监管部门也在积极行动。熔断机制实施之后，并没有发挥到应有的作用，仅仅执行四天之后就暂停。中国证监会副主席方星海直言，熔断机制不适合中国。监管层敢于快速调整，受到正面评价。

另外，为规范大股东减持影响股市，1月9日出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，明确大股东在3个月内通过交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。

央行方面，持续向市场释放流动性。最近一段时间，央行通过逆回购等方式对银行系统注入流动性，并引导市场利率下行。从公开数据统计可知，1月15日至今，央行向市场释放流动性已超过两万亿元。分析人士认为，未来央行通过降准等方式进一步释放流动性的空间仍然存在。

对于股市未来不必太过悲观

另外，很多上市公司也在通过回购、增持、承诺不减持等方式维稳股价。据统计，今年1月份，两市有近500家上市公司的重要股东对自家股票进行了增持，增持股份为17.1亿股。

历史数据显示，跌幅排名前十的月度在之后的一个月走势上涨的概率高达90%，也就是大跌之后的次月上涨的概率很高。业内人士指出，今年的春节红包行情可期，2月份股市上涨的概率不小。当然，股市的底部在何方很难判断，市场上也有一定的分歧，特别是最低点位会跌到多少，没有人能预测到。但综合各方面的数据以及历史经验，目前比较主流的看法是离底部区域已经不太遥远，没有必要对未来过于悲观。

本期监制/周庆安  主编/李浙

编辑/王兴栋

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